Copyright © Журнал "Человек и Труд" № 6, 2007 г.
Илья ПАРТИН Компания ”Noble House Capital”
В соответствии с Федеральным законом от 17 декабря 2001 г. № 173-ФЗ ”О трудовых пенсиях в Российской Федерации”, который изменил порядок возникновения и реализации прав граждан на трудовые пенсии, последние состоят из трех частей: базовой, страховой и накопительной. При этом базовая часть финансируется за счет средств федерального бюджета, страховая часть - за счет сумм страховых взносов, уплачиваемых страхователем за застрахованных лиц на финансирование страховой части трудовой пенсии, накопительная - за счет сумм страховых взносов, уплачиваемых страхователями за застрахованных лиц на накопительную часть трудовой пенсии, и дохода от их инвестирования.
Государство не может позволить себе рисковать средствами базовой и страховой частей трудовой пенсии, поэтому они лишь периодически индексируются в целях компенсации снижения покупательной способности пенсии в связи с инфляцией. Накопительная же часть трудовой пенсии введена именно для того, чтобы граждане имели возможность зарабатывать на откладываемых ими средствах.
Порядок инвестирования средств пенсионных накоплений и передачи этих средств в негосударственные пенсионные фонды урегулирован положениями федеральных законов от 24 июля 2002 г. № 111-ФЗ ”Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации” и от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ ”О негосударственных пенсионных фондах”.
Федеральный закон № 111-ФЗ, в частности, ограничивает круг разрешенных активов для инвестирования средств пенсионных накоплений следующими:
При этом разрешенными активами для государственной управляющей компании являются только объекты инвестирования, указанные в п.1, 7, 9, а также в п.6 - в случае выполнения определенных условий, в частности, если они гарантированы государством.
Ограниченное число разрешенных активов затрудняет инвестирование средств пенсионных накоплений. Вот что говорит о данной проблеме Г.Батанов, председатель ПФР: ”Перечень разрешенных активов для инвестирования средств пенсионных накоплений надо расширять, и в первую очередь это касается государственной управляющей компании. По закону основными активами для инвестирования государственной управляющей компанией и временного размещения ПФР средств пенсионных накоплений являются государственные ценные бумаги РФ.
Но федеральный бюджет сейчас практически не нуждается в заемных средствах - он неплохо сбалансирован и без них. К тому же доходность по государственным ценным бумагам заметно снизилась. И если сейчас не расширить перечень активов, разрешенных для инвестирования, то последствия для инвесторов будут негативными, хотя бы в силу снижения эффективности размещения их средств.
Необходимо знать, что уже сейчас объемы средств пенсионных накоплений настолько велики, что государственная управляющая компания сталкивается с тем, что инструментов инвестирования явно не хватает.
В настоящее время в результате снижения ЕСН обозначился рост дефицита Пенсионного фонда РФ. Если дефицит ПФР будет финансироваться не за счет накопительной части пенсионных средств, а из иных источников (например, из средств Стабилизационного фонда), то проблема нехватки инвестиционных инструментов потребует решения уже в 2007 г.”
Вполне вероятным представляется такой сценарий: отсутствие возможностей для инвестирования приведет к снижению доходности пенсионных накоплений, дефициту ПФР, росту расходов бюджета на его покрытие, увеличению инфляции вследствие бюджетных расходов, еще большему снижению реальной доходности накоплений и т.д. Очевидно, что если в ближайшее время не принять меры по разрешению этого противоречия, то в будущем ситуация может выйти из-под контроля, что поставит под угрозу результат пенсионной реформы.
Попробуем рассмотреть данную проблему с помощью зарекомендовавшего себя инструмента стратегического анализа - матрицы SWOT. В данном случае в качестве субъекта будет выступать пенсионная система РФ, а под стратегией будет подразумеваться инвестирование средств пенсионных накоплений. Напомним, что метод построения матрицы SWOT направлен на последовательное рассмотрение сильных и слабых сторон субъекта стратегии, а также возможностей и угроз для субъекта в будущем.
Одной из сильных сторон современной пенсионной системы является наличие негосударственных пенсионных фондов, а также частных управляющих компаний, в которые граждане могут перевести свои пенсионные накопления. Их полномочия и компетенция определены Федеральным законом № 75-ФЗ (в редакции Федерального закона от 10 января 2003 г. № 14-ФЗ ”О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон ”О негосударственных пенсионных фондах”).
Данные организации имеют несколько большие возможности для маневра активами, чем государственная управляющая компания, и могут проявлять себя как более активные инвесторы, что положительно влияет на фондовый рынок, развитие которого, в свою очередь, создает больше возможностей для инвестирования пенсионных средств в будущем.
Слабость пенсионной системы заключается в том, что влияние НПФ и частных управляющих компаний пока невелико из-за высокой численности пассивных инвесторов, средства которых автоматически передаются в доверительное управление ГУК. Причем, по оценкам ПФР, доля ”молчунов” вряд ли существенно снизится и в ближайшем будущем составит никак не меньше 90%.
В качестве ордной из перспективных возможностей выхода из данной ситуации можно рассматривать потенциальное расширение разрешенных для инвестирования активов за счет, к примеру, следующих вариантов.
Какими угрозами пенсионной системе чревато подобное расширение вариантов инвестирования ее средств? Если с размещением ИЦБ все более или менее понятно, то по поводу обращения этих бумаг на организованном рынке есть некоторые сомнения. Поскольку ПФР собирался приобрести по закрытой подписке весь объем первого выпуска облигаций АИЖК, обеспечение ликвидности бумаг представляется сложной задачей. Развитие рынка ипотечных облигаций пока также будет сдерживаться рядом факторов, среди которых неразвитость инфраструктуры фондового рынка, нежелание финансовых институтов вкладывать свои активы в долгосрочные проекты, а также неразвитость законодательной базы.
В случае вложения в российские корпоративные облигации и акции есть опасность, что в результате появления на пока не слишком крупном отечественном фондовом рынке такого мощного инвестора, как ГУК, могут быть монополизированы целые его секторы, что вряд ли полезно для развития рынка в целом.
Что касается инвестирования в зарубежные корпоративные облигации и акции, то оно никак не будет способствовать развитию российской экономики, а потому может рассматриваться лишь как временная мера.
Наконец, на основании сопоставления выявленных сильных и слабых сторон существующей пенсионной системы, возможностей ее развития и связанных с ними угроз мы можем сделать некоторые выводы. Так, с одной стороны, пенсионная система располагает механизмом инвестирования средств пенсионных накоплений через НПФ и частные управляющие компании. Кроме того, существуют возможные для реализации варианты расширения списка разрешенных активов. С другой стороны, указанный механизм не работает в полную силу из-за низкой активности населения, которая возникает вследствие его слабой осведомленности или недоверия к негосударственным структурам. При этом у всех рассмотренных вариантов расширения списка имеются свои недостатки, не позволяющие реализовать их в краткосрочной перспективе.
Таким образом, насущный вопрос инвестирования средств пенсионных накоплений может быть решен, но соответствующие возможности отдалены по времени и требуют подготовки населения, развития рынка, законодательства и пр.
Нынешняя неготовность российского рынка к пенсионным деньгам вследствие его неразвитости и несовершенства законодательной базы является предпосылкой для инвестирования средств ПФР в зарубежные ценные бумаги в целях краткосрочного решения проблемы уменьшения доходности накоплений.
В перспективе развитие ипотеки и увеличение объема фондового рынка будет способствовать увеличению объема вложений средств ПФР в отечественный рынок, что постепенно приведет к доминированию российских активов среди вложений пенсионных средств.
Однако чтобы достичь успеха в долгосрочном периоде, необходимые изменения следует начинать сегодня. Отрадно, что некоторые подвижки уже налицо. Так, 12 сентября 2006 г. принято постановление Правительства РФ № 561 "О внесении изменений в постановление Правительства Российской Федерации от 30 июня 2003 г. № 379". Данное постановление позволяет вкладывать средства пенсионных накоплений:
Поскольку на момент принятия постановления на рынке не существовало бумаг, полностью соответствующих требованиям правительства, в первую очередь его следует рассматривать как ориентир для будущей системы инвестирования средств пенсионных накоплений.